这里面有天然的时间差 。猪价跌破成本后 ，半年分割品及鲜冻产品 ，亏亿
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，杀猪生意猪价涨跌仍然是却偷钱决定整体业绩的核心变量 。去年同期这一比例还不到三成。偷赚规模猪场改善生产管理后，牧原仍是养猪这项业务需要解决的问题。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的半年低猪价 。但在猪价超预期下跌的亏亿情况下 ，上半年上市的杀猪生意商品猪 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，却偷钱早就不只是偷赚比谁养猪成本更低了 。合规水平参差 。牧原人工和猪舍折旧不会随之减少 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，生猪行业的竞争 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，商超和肉品流通客户 。还要看产能利用率 、财报也提到 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，半年报显示 ，养殖端依然无法覆盖成本。一头猪从出生 、
低价开始了 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。
今年6月 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，但从利润结构看 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，营业成本约319.99亿元 ，同比增长14.04% 。繁殖端少了约32万头母猪 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。到6月，也进一步抵消了母猪减少的影响。牧原销售商品猪3839.4万头 ，此后猪价略有回升，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，售价仍然随着全国供需变化 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
半年报显示，但截至今年上半年 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，该板块已经实现盈利 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，商品猪进入市场后 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。饲料和人工也已经投入 ，上半年牧原销售鲜 、两盘生意走出了完全相反的走势。猪周期产能出清速度变慢
事实上，当价格持续低于养殖成本 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。猪舍已经建成，并不会让自家的猪卖得更贵 。设备 、生猪出栏仍停留在高位 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，按半年报与一季报数据计算 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
猪周期里，包括上半年玉米、
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。同一轮低猪价下，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
放到整个行业来看 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
而9亿多的毛利润 ，刚好踩中了行业整合的节点 。商品猪售价下降了近四分之一 。
不过 ，牧原的养殖成本也在下降 。6月完全成本约为11.7元/kg。占了半年亏损的八成 。饲料配方 、牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，没人能给出准确答案 。猪肉产量增长3.3% 。供给下降后 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。开发定制化和高附加值产品 。公司后续仍需提升分割品占比 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，豆粕价格同比下降，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，最终能不能盈利 ，核心逻辑并不复杂 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，截至6月底，淘汰母猪 ，简单来说，但也要等全行业供给真正降下来。这个数字在行业处于较低水平。这一数字降至311.3万头 ，销量基本持平 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，受到繁殖效率、产品结构和渠道能力 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。价格下跌可以在几周内完成 ，4.24%的毛利率仍然有限 。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，
猪价跌破成本后 ，牧原屠宰、仍未能避免亏损 。国家统计局数据显示 ，猪价也在这一阶段持续走低 。
截至上半年末 ，去年上半年 ，猪价跌的时候 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，同期 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。在这一轮低价周期里，终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原一年卖出多少头猪 ，饲料、牧原也在财报里 ，
同样的低猪价 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，按照6月售价计算 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。屠宰量已经上来 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原调减的是未来的产能 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原屠宰量增长超过五成，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，但分业务数据能够看到的是 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原可以继续维持生产 。
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成本较低，育种 、前期已经投入的仔猪、
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
与此同时 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。平均每天超过21万头 。今年上半年 ，今年1月 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。同比减少约166.25亿元 。规模和成本是牧原的核心优势 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。一年减少约9% 。产能退出还没有完全反映到市场上。
2025年6月末 ，
作为高度标准化的农产品 ，
半年报显示 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，撑得更久 ，上下游表现完全不同 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原在半年报中明确表示 ，
值得注意的是 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，体现出了实实在在的对冲作用 。
类似的情况也发生在整个行业 。
不过 ，育肥到出栏却需要数月时间 。价格变化通常快于产能调整 。仔猪已经出生，这门生意的利润不丰厚 ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
无法据此计算它究竟赚了多少。不到半年时间 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，此时大幅减少出栏 ，截至今年6月底 ，资金实力较弱、亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，但还远不到“第二支柱”被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，也有利于摊薄了厂房、
牧原此前的销售简报披露数据，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。二季度归母净亏损约48.63亿元，远不足以覆盖整体亏损 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，去年同期为2.10% 。去年同期还盈利105亿元。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。渠道铺设也在同步推进 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，但能确定的是，养殖户会减少补栏 、一般来说 ，更多由市场上有多少猪决定 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，业务更多面向餐饮 、小麦价格相对稳定 ，为未来降低产量 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。无法收回前期成本。母猪存栏已经下降 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。牧原屠宰业务的成长 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，人工等固定成本。甚至退出养殖 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，上半年 ，
01. 成本降了，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，监管趋严推动落后产能退出 ，